3ds max室内外效果图制作完美学习手册(附光盘） pdf epub azw3 2024 下载

这是一本专门介绍室内外建筑效果图制作的图书，作者结合8年的项目制作和培训经验，精心挑选7个典型案例，按从入门到精通的写法，介绍3ds Max+Photoshop+AutoCAD+Lightscape效果图制作技法及其商业应用。

全书共分两部分，部分（第1～6章）介绍3ds Max建筑室内外效果图制作操作基础，用75个课堂练习演示参数对命令执行效果的影响，20个应用实例演示如何用3ds Max命令创建建筑效果图中常用的基本构件，并通过从建模到输出全程制作卧室白天/夜晚效果图，介绍效果图制作流程，且对部分所学内容进行综合演练，边学边练，实用性强！

第二部分（第7～8章）为综合实战篇，选择现代建筑中*代表性的典型实例（室内效果图案例4个：酒吧厅、大堂、客厅、LS餐厅，室外效果图案例2个：别墅、高层），讲解当今企业在效果图制作中常用的技术和方法：如何将AutoCAD建筑平面图导入3ds Max，如何根据AutoCAD平面图进行建筑建模，如何制作各种建筑材质，如何用Lightscape和Scanline进行渲染，如何在Photoshop中对效果图进行场景美化输出。

本书适合用作大专院校相关专业的教学用书，也可供培训班和稍有3ds Max使用经验的读者自学使用。

第1章　认识3ds　Max　

　1.1　3ds　Max的界面分布　

　1.2　物体与坐标的关系　

　1.3　移动、旋转、缩放　

　1.4　视图控制及设置　

　1.5　物体的选择

　1.6　物体的复制

　1.7　综合实例

第2章　3ds　Max效果图制作常用命令

　2.1　阵列与间隔工具

　2.2　镜像与对齐工具　　

　2.3　组

　2.4　创建标准二组几何图形　

　2.5　捕捉设定

　2.6　物体的显示、隐藏与冻结

　2.7　小结

第3章　3ds　Max建模基础

　3.1　二维图形的编辑　

　3.2　从二维图形生成二维物体　

　3.3　三维物体的再次修改

第4章　3ds　Max高级建模

　4.1　复合物体　

　4.2　建模插件的使用

第5章　材质和灯光

　5.1　材质与贴图

　5.2　光度学灯光的基本参数

第6章　渲染和室内效果图制作

第7章　3ds　Max综合场景

第8章　PHOTOSHOP综合场景

附录

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书籍介绍

《3ds Max室内外效果图制作完美学习手册》是一本专门介绍室内外建筑效果图制作的图书，作者结合8年的项目制作和培训经验，精心挑选7个典型案例，按从入门到精通的写法，介绍3ds Max+Photoshop+AutoCAD+Lightscape效果图制作技法及其商业应用。

全书共分两部分，第一部分(第1-6章)介绍3ds Max建筑室内外效果图制作必备操作基础，用75个课堂练习演示参数对命令执行效果的影响，20个应用实例演示如何用3ds Max命令创建建筑效果图中常用的基本构件，并通过从建模到输出全程制作卧室白天／夜晚效果图，介绍效果图制作流程，且对第一部分所学内容进行综合演练，边学边练，实用性强!

第二部分(第7～8章)为综合实战篇，选择现代建筑中最具代表性的典型实例(室内效果图案例4个：酒吧厅、大堂、客厅、LS餐厅，室外效果图案例2个：别墅、高层)，讲解当今企业在效果图制作中常用的技术和方法：如何将AutoCAD建筑平面图导入3ds Max，如何根据AutoCAD平面图进行建筑建模，如何制作各种建筑材质，如何用Lightscape和Scanline进行渲染，如何在Photoshop中对效果图进行场景美化输出。

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• 作者： 青狐蛮妖 发布时间：2023-04-11 21:11:34

  拥有一份超然的好心情，就请把那些烦恼和不如意像扔大大小小的石头一样通通抛却吧。图画的风格非常意外，但也洋溢着不合常规的意趣，不是一目了然的风格，对照着文字，还是能从画面中分辨出细节的。

• 作者： 风静水起澜 发布时间：2017-06-02 11:51:41

  哈哈~~~~~“爱情是毒品”的依据原来是这样。看来大脑是一个“毒枭”哈哈~~

• 作者： The fogbow 发布时间：2019-08-11 00:37:40

  日本与中国：是合作还是对立？国分良成的研究很深刻。1 中国的党和人民其实都不知道中国要往哪走。没有坚定瓷实的价值观，市场和政府两把手让人矛盾2 高层是否在思考这个问题以及两种民族主义问题 都要打问号。3 政府和人民只关心国家未来 对世界的未来豪不关心。 一带一路可能反驳了这个问题

• 作者： 刘爱佳 发布时间：2024-05-04 21:22:19

  给儿子讲的全本

• 作者： seoullover 发布时间：2017-03-23 21:43:15

  【新闻传播11】【考研10】【2017.3.23 开 理论部分1-5章 】内容不多本来今天应该收工的结果实在没状态那就放在明天看完吧 预计3.24看完

• 作者： 躲猫猫社社长 发布时间：2011-10-21 01:13:10

  informative

• 代后记：生手的天真

  作者：后浪文学 发布时间：2020-09-01 15:44:00

  ●赖香吟

  尽管去过那么多次，DC 的治疗室到底位于医院建筑群的哪一个位置，我依然无法指认出来。印象里，它从大厅往内里走，与受病折磨的人潮一波波擦身而过，出了后门，再连接另一栋楼，愈到深处，人愈发少，直到山壁底钻入瘦长建物，寻得电梯上四楼，门开是另一种风景，空中走廊，反复几次转弯，我不知道自己又闯进哪一栋建筑，或是回到哪一栋建筑，空间标示上，四楼又变成了一楼，再搭一次电梯，直到看见那扇熟识的玻璃门，推开它，一条长廊指引我走到DC 的研究室。

  敲门，开门，里头不过一般寻常研究室光景，角落处摆了一几二椅，我只消固定三四个脚步，走到那里，选择背对门的椅子，坐下来，然后，离开时重复同样的路径。可以说，在那间研究室（或者，在那种时刻，我们必须改称它为治疗室），我相熟的只是那张背对门、望着窗的椅子：一张来来去去、承载许许多多无以为继之人生的椅子，给那段时期留下了最好的象征与命名。

  全然不同于文献所描述，这个空间既不尊贵，也未必舒适，没有躺椅，也没有沙发，不过是一张简单茶几，两把（破旧的）面对面的椅子，绝大多数时间，DC 不发一语，雕像一般坐在那里，那过程经常叫人感到无望，可那雕像总让人相信他仍倾听着，在，他在，也在对岸的那张椅子里。

  我一直想为治疗室里的那张椅子写点什么，甚至是一本书，但那显然超出了我的能力。离开那张椅子愈久，愈觉得要定坐在（对面）那张椅子里而没有受不了痛苦抱头逃跑，实在是件不容易的事。当然，有些情况，我们不能预设坐在（对面）那张椅子里一定是个对称凝听的心灵，（对面）那张椅子里的角色不一定总是能够理解并给予祝福的人。DC 坐在那张椅子里，雕像般的姿势，有时让我错觉他已经被来来去去的痛苦风化成石。SARS 那些年间，接连出现了好几则精神医师自杀的新闻，使我联想到DC 提过的诅咒或祝福。两张椅子里，谁是被诅咒的人、谁又是被祝福的人呢？如果未曾体验∕理解过诅咒的滋味，何能给人祝福？破碎的人来到这里，想把秘密倾埋在这里，这样说，是电影《花样年华》里周慕云的树洞了，然而，坐在对面那张椅子里的，毕竟是个人而不是棵树啊。

  

  人与人的感情，何尝不是寻找树洞之悲欢离合的故事；如果我们还能找到一个真正的人，而不是一棵树。五月在最终时刻找到了我，把无数伤害的秘密倾吐出来，以见证名之，如果她之后继续活着，我或许明白是一个人，但她说完之后就转身离开，我是一个人还是一棵树呢？电影里周慕云（导演王家卫说：这个人完全是一颗破碎的心）转身离开之后，下一个镜头绕回来，树洞已被泥土封上了。我要做的就是那样的事吗？

  DC 长年坐在那张椅子里，吸纳种种掺着眼泪、谎言、愤怒、怨恨之失魂又落魄的故事，替破碎的人收存记忆于这世上的一个角落，且他不能只是封填，还要以理解与倾听给予祝福，这是多么需要能力的事？我在那张椅子坐下来，某个角度来说，见证使我破碎，我来到这里是要一个倾吐吗？把DC 当成一个树洞，那样的倾吐会让人释怀，得以解脱与祝福吗？

  不。很快，这个答案便发出了声音。我也很快觉悟到自己根本无法把DC 当成一棵树。更有一段时期，这张椅子之旅如同一趟苦行。你来到那里，一点都不意味孤寂会凭空消失，更不表示会有人出来替你裁判：错的是世界，而不是你。DC 固然不反对，但也会提醒你：某些情势实在是生命的必然，或是，念头来去，固着于一个见解，以那个见解来诠释全部，是否恰当。这些提醒是温柔的，但对于陷在水里的人，也可能是冰寒的波浪。当然，这些都是我个人的衍义。DC 在吐出这些提示的时候，字词往往极端简短，象征性的几个字，他说得那么幽微，简单，仿佛不能轻易惊扰两张椅子之间那一大片冰冻、汹涌，或是潜伏无数河怪的心灵之湖，他寡言，他斟酌，甚至他拒绝，把问号退还回去。

  我离开那张椅子，不是因为失望，也不是因为对医疗不耐，而是，怎么说呢？该简单地说：是因为工作繁重使我没有空再去；还是抽象地说：我渐渐从DC 这份关系上长出了一丝信任，而这个信任拯救了我。那个治疗室里没有录音机，也没有病历，甚至连一本手册都没有，他不过是执着地想在他的专业里留住人文精神的根，这是他的骄傲，但这可能也是他的谦卑，他的良心，他如此耗费，承受治疗室的苦楚（一个灵敏之心作为一个树洞的苦楚啊），然后露出那友善而思索的微笑，祝福坐在他对面那张椅子里的人，能够走出生命的苦境——这是一个人，初始，我总不相信这是真的，世界太粗暴，心太青脆，人人不过固守位置为己运转而已，素昧平生，何必理解与祝福？再者，我不相信活着，能跳过削减与钝化，而持续地打磨精细下去，倘若有人坚持如此，那时我看见的，若非导向死亡，即是疯狂。然而，DC 雕像般地坐在那里，粗砺之中磨而再磨，保有温度的手心去凿塑粗胚；DC 未必在药物或是所谓心理治疗这个步骤上治愈了我，而是以他的存在，渐次说服了我。

  

  这份信任，其后并没有使治疗室变成一个简单的地方，甚至连再多一点的倾诉也没有达成，更明白地说，正是因为信任可能开启倾诉的门扉，所以，我离开了。可是，DC 雕像般坐在那张椅子里的神态，仿佛定格成为一个象征，以至于即便我离开了治疗室，只要想及那个象征，一场仪式，一个走迷宫的自我收拾就可以开始。带着DC 这样一个陌生人的信任与慈悲，我与现实世界之间存了一个系点，接下来的问题成为：该如何怀着那些伤害的故事继续生长下去？不能忘却，又不能时时记得；伤害的故事往往既美丽又丑陋，那其中，无论如何，曾将一个人最好的可能、最坏的黑影展演到极限，如果我不足以理解那其中的内容，也没有什么资格去保存这些——

  《忧郁的热带》，中译本登陆台湾是九○年代初，大学刚毕业，我把这本书当成学术书，放进了初旅的行囊里。从琉球那霸航向九州福冈的客船上，时光减速，打开它，一字一字慢读，学术摇身一变成了私语录，每个用字都带着丰饶的个性，隐藏那么多细节，个人的反思，抒情的语调，一个人类学大师忽而还原成了一个无时无刻不在啃咬自己的年轻人，那些所谓的旅行、探险，原来不是以猎奇混淆他的视野，不是以野蛮歼灭他的情思，而是相反地，把他带入更多的自省、更多的情思。

  第六十七页，李维提到“生手的天真”。容我把它抄录在这里：

  带着生手的天真，每天我都站在空荡荡的甲板上，兴奋地望着那片我从来没有看过的那么宽广的地平线，用好几分钟的时间注视着四分之一的地平线，观看整个日出日落的过程，代表着超自然的巨变之起始、发展与结束。如果我能找到一种语言来重现那些现象，那些如此不稳定又如此难以描述的现象的话，如果我有能力向别人说明一个永远不会以同样方式再出现的独特事件发生的各个阶段和次序的话，然后——那时候我是这么想的——我就能够一口气发现到我本行的最深刻的秘密：不论我从事人类学研究的时候会遇到如何奇怪特异的经验，其中的意义和重要性我还是可以向每一个人说个明明白白。

  要回头说明这段叙述如何安慰我内心饱受伤害的文学认知，那是另外的故事了。写在这里，只能说，当时我是连一本文学书都不愿放进行囊的年轻人，把尚未打通的知识所导致的生活混乱，代罪羔羊似的归因于文学对心灵的诱惑。那趟旅行，我的念头简单而强烈，想远远离开文学，不再恋栈这两个字，比任何一个不了解文学的人还重重踩踏文学，宛若信徒踩踏基督的脸以证明我对文学再也没有幻想。

  偏偏李维这本书，在那趟旅行里，以一双已经洞悉魔术的眼睛，心平气和、轻描淡写的口吻，提示我：根本不是这么一回事，事情没有那么复杂，要不，过了复杂这一山，你会再被带回来的。

  “生手的天真”节录于《日落》，二十六岁的李维前往新世界，在甲板上，兴奋地，手拿笔记本，一秒一秒记下日落景观的瞬息光影。长达三四千字的记录，无人能与之相比的精细，在时隔二十年写作自传之际，只字不改地被录了下来。

  

  那是用尽了凝视，一秒也不舍得错过的文字，企图心强烈而朴素，想将亲眼所见加以凝住，工笔描绘事物具体面貌的同时，也诗意地交杂了理论与历史的玄想。这份出于原点，李维称之为“生手的天真”的记录，不尽完美，但不可替代，其中热情满怀，如蒙神助的感觉，让人终老仍然着迷，仍愿颤抖着手去试。

  我多么巧合地在（彼时已经显得零落，现时更是完全不存在的船之旅）甲板上，为他这样珍重生手的可贵而被安慰了。看起来如此伟大、深沉的灵魂竟曾有过一个阶段，以那种生手的天真，然而也是充满无可替代之兴奋热情，凝望世界，固执相信：如果我能找到一种语言——如果我有能力向别人说明——

  是的，这两个简单的句型，就是一切的动力。我想的，不就是这么简单的事情吗？如果我能找到一种语言——如果我有能力向别人说明——这个语言与能力不就是文学？为什么这么简单的事情在我心中变得那么复杂呢？这个老人像在营地里赶蚊子那样挥了挥手，把我整片写满密语浓言的大黑板，瞬间擦个干净。我自省，或许，是我错看了写作的问题，那些幻觉、错觉、怨念、提戒之心，是凝望着黑板（白稿）的我的问题，而不是写作的问题。写作问题没那么大，大且难的是那些“如此不稳定又如此难以描述的现象”，那些“永远不会以同样方式再出现的独特事件”，一个心灵与新世界之遭逢：天空、海洋上下倒错的视野也好，终年无雪、草木不生的气候也好，所谓纯洁的野蛮人也好，景观新得令人惊叹，也让探险家大惑不解。

  李维的航行，在登陆新世界之前，进入了郁闷的赤道无风带。“在这片海域内，两个半球特有的风都吹不到，所有的帆下垂好几个星期之久，没有一丝风吹动它们。”那是新旧世界之间的过渡，毫不快乐的海洋，平静无比的天气，几乎看不到生命迹象。李维在这里回顾了古代航海者（他们心中并不是要发现新世界，而只是要证实旧世界的历史），也描述了早期探险家那些因为视野有限所酿出来的怪异想象：长得像鳄鱼的蛇、牛头四脚的鱼、一棵不长水果而长绵羊的树……

  船转向南，海洋气息不再自由流动，新世界的轮廓巨大地浮出地平线，青年李维第一次到了赤道的另一边，全新的世界与人类，旧世界的上帝、道德、法律在这里或将发生问题。他展开教学、旅行与探险，看原始人如何被强加了文明，和野蛮人一起吃了蜥蜴、蛇和蝗虫，这个终生将心灵操练到更细微、更时时刻刻濒临疯狂的人，到头来活过了二十世纪，比我们大多数人都还要久。

  这本书里所讲述的故事，无论就语言或经验来讲，都是属于“生手”的。

  

  那并非是些完美成熟的故事，而是一些“如此不稳定又如此难以描述的”时间里的过去。我曾经因为无法理解存放它，而冻结了生命的前进，及至此刻也不确定是否具备了合适的语言与能力去描述它们。然而，这些故事再不会重复，重复也不会有同质的凝望，尽管不完美甚至错误而耗费，但因不可替代，不可重返，除非彻底失忆，要不，我只能面对并试着理解；以 DC 的语言来说，这是一种“浪漫但危险的想法”；以李维的说法则是，除非有一天我们发现另外一个星球上居住着会思考的生物，否则，这种（发现新世界的）经验也不会再有第二次。

  李维的书如此破题：“我讨厌旅行，我恨探险家，然而，现在我预备要讲述我自己的探险经验。”可以容我（也许是肤浅地）套用吗？我讨厌煽情，我恨伤痕文学，但我却在这本书里写到了伤痕。我不相信书写治疗。袒露五月以求自己的书写治疗，一直是我不能同意的，事实上，也没法这样做。书写不是治疗，治疗的路程已在之前走过，我耗费了多少光阴，治疗也未必痊愈，痊愈也未必是原来那个人。某位写作同业说得比较准确：书写不能治疗，那是本身快要好才能书写，那是痊愈之前的一个大口呼吸。

  一开始，我以几篇短文的形式来写，以为焦点难免在五月，出于一种交代，我以为完成这个替代叙述，自己可以得到解脱。结果，愈写愈多，短文形式没办法负载。拉开继续写下去，积累到一定的量，同时也积累了一定的困难之后，我开始意识到，叙述五月不是重点，就算我叙述她，我也不能得到解脱；另一种说法，我没有得到解脱，恐怕是没法叙述她的。

  ——我感觉触到了要点，我没法看清这一片视野，恐怕也是没法看清她的。叙述五月原来不是重点，这是我跳出心魔的主要声音，整个故事也因此扭转了调性。不再因为写到五月而难受于道德上的洁癖，不再焦虑我所理解的五月未必是真正的五月。回到自身，却也不见得轻易。处理故事的时时刻刻，宛若以自己的方式走着DC 椅子里的路程。路上，许多次，落石，关卡，我与我自己的DC，一个说故事与听故事的人，彼此责问：这是绕道走开，还是笼统套上结论？这是赝品还是花边？如果总是模糊不清，到底是什么被遮蔽呢？故事面临选择：继续删减，或把范围再拉大，所谓加法与减法的抉择，过去我惯用减法，但这次若继续使用减法，答案很简单就是归零，我试着跟自己协商，我得试试加法。

  打开，让可关联的进来；这是有关的，那是有关的，然后，构成了整个图景——怎么以前从未如此看过？在哪里中断、哪里遇到困难？是真的忘记、还是冻结？打开，是一种解冻的过程吗？有些时候，忽然想起一两个细节，像找到一两枚遗失的螺丝钉，把它们卡上去，放进位置，整部记忆的机器忽然动起来了……

  

  就这样，过去十来年间许多写了一半，开了头搁笔，甚至一些反复修改却始终没定稿的文字，找到了位置，栽植进去，然后长出更多的枝叶，原来在这里，原来那些无法建立的脉络在这里，那些难以析滤的意义之根原来在这里，那些不得不语焉不详的叙述原来是在路经此地之际被落石阻断了。

  所以，这并不是一本关于五月的书，而是关于我自己，其后与幸存之书。

  曾经我以为这本书不会出现，如果倘以幸存，还足以写，应该直接跳入下一阶段。我开始动笔写其他几篇悬在心头的小说，然而，过程多所踬碍，不禁使我怀疑自己的书写能力是否真因一场疾病肆虐而难以回复，某日与朋友碰面，聊了几句，话题转到这个怀疑。

  在听完我的描述之后，我感觉得出来，他对我口中说的新作没有生出很大兴趣，我们继续漫天胡扯，感时伤怀，我自言自语：“有些东西没写，还真到不了下一步。”

  本来不太神采的他这时忽然亮起来，朝桌上拍了一记：“你会这样说，就代表碰到问题了。”

  接着，我们不知从哪里开始提到五月，事实上，这应该是我们第一次触及五月。我谈到延宕，对时间耗费之大感到惊吓，动不动就是十年，倘若生命重要经验都得费上如此时间去反刍，诸事澄明之日生命也差不多已到尽头，还有多少时间可写？

  他简单应了一句：“你就是在逃避嘛。”

  那口气是漫不经心的，逃避也是陈腔滥调的词汇，但我听进去了。

  当整件事变成“陈腔滥调”就可以形容的时候，再不正视它，恐怕它就真将隐匿成一个发烂的伤口，使人面目可憎；要不，就是意义真正平庸化，对生命起过怎样冲击的重大事件、经历，其意义都将日渐风化，变得一点价值都没有了。

  这些篇章积蕴多年，成稿时间却极短暂。利用每天好不容易协调出来，黄金珍贵的两三个小时，座位不敢稍离地埋头苦写，好几次，脑袋与眼睛烧耗到难以运转而必须停下来的时刻，我站起来，随便眺望任何一个可得的风景，感到某些沉重、黏滞，经常被医生形容为“拉警报的身体”，似乎变得轻松多了，我不得不觉悟，很长很长一段时间，我的确行尸走肉般地活着，若非停滞，就是极端劳碌，仿佛想借尘务劳作来挫折自己身上残存不死的文学之虫，我心存骄傲，却又一直蔑视自己，这样的不和谐毕竟没办法安顿下来成就什么，而只能在彷徨中度日。

  如今，我航过那个郁闷的赤道无风带了吗？我即将出发去哪里？抑或，我从何处归来？写作的船帆下垂搁置了非常久，水天一色，雾气茫茫，记忆的魔山，五月，想来不只是我陪她走过一段性别认同之路，她也伴我熬过一段非常漫长的写作认同之旅，即便是她已经不存在的岁月里，她的形象及其书写，对我是一种抚慰，也是一种刺痛，我们曾经彼此反对，却又同时扮演倾听者的角色，无论是不断攀高追寻，或是不断挖深内化，我们争执，终致谅解，了悟彼此并没有太大的冲突。李维的旅途也不全是兴致勃勃的，他总自问：为什么我跑到这里来？我到底是希望些什么？他怀疑，诚实得令人惊心：探险是一种聪明的旁门左道，好让自己在归队之后具有额外优势？还是探险根本源于自己和原生社会情境的不适应？那个自以为要放弃文明世界、前往所谓未受污染之纯洁、野蛮新世界去寻找新价值的探险者，却在误解、等待、空虚、烦死人的过程里，面临崩解，“甚至连那些最人性的对我都变成不具人性”，旧世界的浮光掠影，音乐或诗的片段，在荒野之中萦绕耳畔，啊，如今，两个不同的世界之于我都不再具有完整的面貌，新世界于掌握之中消失于无形，一个迂回复杂的路程，仿佛要把人带回旧世界去，可那来时我所信的选择、意义与价值似乎已被摧毁了……

  摧毁是好的。其后或许生长出新的文明。我多愿意讲述那些倾斜而破碎的景观，如果我写得出来。我的探险经验？我真不希望我只是把它写成了青春的伤痕。我年轻的苦恼：写作值得什么？什么值得写作？李维开玩笑说：旅行的本质应该是对自己脑袋中的沙漠进行探索，而不是对周遭沙漠的探察吧。面对新世界，面对野蛮人（如果我们自己就是那些完全一无所有的野蛮人），如果我们没有粉碎，没有陷入成见，没有轻率说出可笑的结论，那就写吧。李维的年轻笔记，除了《日落》，还有一段营火笔记我亦非常喜爱：一群被其他人类学家描绘为身体肮脏无比、肚里胀满寄生虫、不停放屁，而且还脾气大、心里充满恨意、不信和绝望的南比克瓦拉人，在李维眼中，却是在承受了大自然仿佛充满恶意的剥夺之后，还能相互拥抱、呢喃细语、轻声欢笑的族群，在一无所恃的凄惨景象中，这些完全赤裸的人，“每个人都具有一种庞大的善意，一种深沉的无忧无虑的态度，一种天真的、感人的动物性的满足，”李维以生手的天真，如此小结，“把所有这些情感结合起来的，还有一种可以称为是最真实的、人类爱情的最感动人的表现。”

  

• 《股市长线法宝》读书笔记与年度总结

  作者：埋埋 发布时间：2019-12-29 19:26:21

  

  公众号：埋埋的九分书屋

  有几天睡觉睡到两三点就会自然醒，睁着眼不如起来看书，看一两个小时困意上来接着睡。这本《股市长线法宝》便是这样连续三天看完的。

  首先，

  这又是一本被庸俗化的译名掩盖了的学术著作，

  《Stocks for the Long Run》，有别的文章引用时翻译成《股市长线投资》，感觉都要比什么“法宝”好点。

  其次，这本书在此前阅读的各种书籍和各种分析报告中被引用的概率太高了，

  如果每一本强调基本面的书都绕不开巴菲特这个名字的话，那么每一本强调股票投资的长线价值的书基本都会引用这本书整理的数据，用以证明股市长期来看完胜其他各类资产。因此，我知道迟早会去读它，绕不开的。

  此外，我之所以想将这本书的读书笔记和年度总结合在一起记录，原因在于这一年的阅读确实对于自己的思路产生了比较大的影响，因此一边记录读书心得、一边检讨配置思路也算是顺理成章。知行合一，应该是每一个关注投资交易的人最基本的品性了吧。如果知识无法指导实践，花这么多功夫去阅读投资类书籍，还不如好好玩玩游戏、看个电影更加划算。

  去年9月份我读完《非理性繁荣》后，其中有一张图让我确定了长期定投股票的重要性。即为下面这张市盈率与未来10年回报的关系图。

  

  从这张图开始，我基本确定了

  “在市盈率较低的时候进行指数定投”

  是一个完全可行的方法，而且基本上年化回报在10%以上的概率较大（如果市盈率在10以内）。

  因此与其在其他各种投机交易上花心思，不如先把该做的事情做完。

  PS：1、其实万德F9都有这张图，只不过它列示的是未来1年的收益率，不如10年说服力强，建议万德可以让用户自己选择观察的年限。

  2、从这张图对自己影响的案例可以看出，

  阅读过程中你根本不知道自己会被哪个细节戳中，因此阅读是件非常个人的事情，这是听书和看提炼的笔记都无法达到的效果。

  回到《股市长线法宝》这本书，它被引用最多的地方可能就是用近200年的数据论证了

  “股市的实际年均长期收益率保持在6.6%-7%之间”

  这一事实。而且这一表现远胜于债券、贵金属、大宗商品和房产的表现。而实际上，这只是这本书开篇最主要的观点之一。本书后面还讨论了很多股市的相关因素与长期收益的相关性，如市盈率、股息率、季节性因素、市值大小、市场利率、经济增长、老龄化、技术分析、海外投资、指数基金等等，并且作者对大部分这些因素对长期收益的影响都直接给出了自己的结论和数据。例如“市盈率越低，股息率越高，收益越好”，“市值大小仅在部分时间段有明显收益上的差别”，“海外投资作用不是提高收益，而是降低组合相关性”等等。

  这其中对我启发最大的是

  “经济增长”跟股市收益的关系。

  作者发现，反常识的结论是

  “实际GDP增长与股票市场回报率呈负相关。”

  也就是说，

  各国经济增长速度越快，投资者从股票上获得的收益就越低。发达国家和发展中国家均是如此。

  作者对于这个问题的解释是，

  经济增长要求资本支出的增加，而这些资本支出不是没有成本的。更新和升级技术需要大量的投资。这些投资不是从金融市场拆入就是通过发行新的股票融资。利息成本的增长和利润的分散导致个股收益增长的减缓。短期不投入新的资本而只是提高现有资产的使用效率也有可能促进经济增长。但历史证据显示，长期内，只有资本扩张才能实现更高的经济增长率。另外，长期历史数据表明：资本存量水平-所有物质资本如工厂、设备和智力资本的总价值-与总产出水平成比例增长。换言之，资本存量增长10%才能导致GDP增长10%。

  以上是作者的原话，我的理解是：

  1、GDP增长和利润增长的口径并不完全一致。

  例如三驾马车之一的投资，可以大幅度拉动GDP的增长，但从微观来看，投资增长并不等同于利润增长。而在发展中国家，GDP的增长很大程度来自于投资增长，而这是发达国家GDP增速低于发展中国家的主要部分。但如果从企业盈利来看，发达国家的股市中企业的盈利可能可能整体好于发展中国家，虽然发展中国家GDP增速更快。因此GDP增速与股市涨幅背离是很正常的事情。

  2、其实作者在书中还提到的一个很重要的观点可以从另外角度解释“经济增长与股市可能存在负相关”的观点。这就是利率的角度。

  第一、发达国家普遍无风险利率低于发展中国家，因此对所有资产的要求回报率会低于发展中国家，因此就股市而言，投资者所接受的市盈率会相对高于发展中国家。第二、由于发达国家法律制度、金融体系更加完善，因此投资者面临的不确定性更小，进而所要求的股市回报率相对无风险利率的溢价会更小。如果发展中国家溢价在4%左右，可能发达国家只需要2%就可以了。

  上述观点基本解答了目前市场对于股市最大的担忧，即“经济在一路下行，股市怎么可能好的起来”。可以看出，

  第一、经济下行并不意味着股市中优秀企业的未来现金流更差，相反随着上市公司盲目投资的减少，反而现金流可能更好（有这种可能，至少不是一定更差）；第二、随着无风险利率的下行，以及所要求的股票回报率对于无风险利率的溢价逐步缩窄，分母上的折现率会大概率下降。因此，大概率上股市正在朝着好的方向发展。

  以上可能是本书给我带来的最大收获吧，正好最近看到陈光明的演讲中提到：

  “很多人觉得经济不好，所以股市就不好，这是怎么连接的呢？因为经济不好，上市公司收入就不好；上市公司收入不好，当然利润就不好；利润不好，当然EPS、PE就下调，但是这里面的两个逻辑是弱相关的。

  第一，上市公司的收入和GDP增长不是那么强相关，为什么？因为上市公司只是一撮代表，尤其是上市公司里面代表的是比较优秀的民营企业，尤其是那些龙头。现在说的不好，是因为小企业破产退出的特别多，大的没有那么不好。

  第二，上市公司收入增速不是那么好，也未必利润就大幅下降，或者说有太大的压力，反而有些龙头公司还在持续增长。”

  基本也跟以上思路一致。

  除以上这一点外，我对本书的头部和尾部几章比较感兴趣，中间的第三部分和第四部分讨论了很多经济环境与短期波动的影响因素，有点凑字数，或者不是我的兴趣点，感觉一般。

  最后，如果读者特别忙，不想细读这本书，可以只看最后一章《成功投资指南》即可，作者把自己主要的观点都提炼出来告知读者：

  1、将你对股票回报率的预期降到与历史水平保持一致。

  从历史上看，过去两个世纪以来排除通货膨胀因素以后的股票回报率大约为6.8%，平均市盈率为15倍。如果通胀在2-3%，则名义回报率为9-10%，基本就是每7-8年内翻一倍。（PS：之前看过一个推荐指数基金的公众号提过一句鸡汤文，说：“一个人开始定投指数基金，即是认识到自己平凡的开始。”大致和作者意思一致。）

  2、股票的长期回报率将比短期回报率稳定。

  与债券不同的是，股票长期投资可以让投资者避免高通胀带来的损失。因此，随着一个投资者投资远见的增强，股票应该占其资产组合的绝大部分比重。

  3、应该将资产组合的大部分资金投资于全球化的低成本股指基金。

  4、从历史上来看，价值型股票-市盈率低、股利收益率高的股票-比起成长性股票，拥有较高的回报率和较低的风险。投资者应该将组合的重心放在价值型股票上，多购买那些价值型股票的指数组合或者最近更为流行的基本加权型指数基金。

  如果用自己理解的话说，就是放平心态，在估值偏低的时候逐步提升股票资产占比，普通投资者可以指数基金开始，想超越指数则多挑选估值低、股息率高的价值型股票。

  今年以来，自己整体的收益率仍然是个位数，比理财收益高一点。就是因为绝大部分比例还是在银行理财，股票和基金采取定投的方式导致比例增长比较缓慢。而且大部分比例是在今年二季度以后增加的，这也导致这部分浮盈偏少。具体来说，现在的比例如下：

  1、绝大部分仍在城商行理财，这部分基本就在4.2-5%的水平。未来一定要慢慢压降这部分比例，一方面理财并不是完全没风险，另一方面相信随着之前的非标逐步到期，5%左右的理财应该是越来越少了；

  2、基金：去年开始定投基金，最开始是易方达的消费成长，一季度消费类大幅上行后，开始慢慢转向大的指数基金，如上证50、50AH、中证红利等类型。三季度以后市场推出了很多管理费+托管费才20个BP的ETF后，我也变得越来越抠，开始买这种低费率的ETF。未来还会继续坚持定投这种低费率的ETF吧，主要集中在沪深300、低估值和高分红上。

  3、股票，毕竟指数基金长期回报基本可以确定就在7-9%左右，自己也想进一步试着超越这一水平。因此三季度开始，关注到所谓核心资产都不算便宜了，自己又不太了解，无从下手。能看明白的就是银行类，PE处于历史地位，股息率远超债券资产，并开始尝试买入H股的银行股票。目前来看都是正确的选择，收益超过10%。后来考虑到港股虽然便宜，但港股通分红需要交纳20%的税费，如果只关注分红的其实A股溢价20%也说得过去，就直接改买A股银行了。但从现在结果来看，H股形成反弹时银行的涨幅明显好于A股，可能老外就挑自己看的懂的买吧。

  进入四季度，发现地产类的估值分位数甚至比银行还低，想着即使地产下行，龙头类的应该影响也是最小的，没准受益于行业整合，反而会利好龙头。而且，盈利比万科高，估值比万科低的A股公司也确实没几家了，于是买了点万科。我觉得货币政策中目前最能确定的，就是央行不满意LPR的利率，未来一定还会进一步压降。因此，买入房地产企业，也算是对银行利空的一种对冲吧。

  最近看完《股市长线法宝》和《投资精要》，还有一本讲神奇公式的书。三本书中都提到了“两低一高”的选股规则，即“PE低、PB低、股息高”，我也试着筛选了一下（具体规则不再介绍，《投资精要》中有很明确的规则）。下图是前三十名选手：

  

  但说实话，大部分我都不了解，我也不可能就按照这些名单去买。不过这些选出的来的标的指向是一致的，都是市场冷落的所谓传统行业：银行、地产、钢铁煤业等。我之前按照

  “近三年每年ROE>10%，增长>0”

  来筛选，并剔除掉一些商誉、应收款、大股东质押比例过高的，剩下大概150家。这些算是基本面很好的优先选手了。他们的行业分布如下：

  

  可以看出，优先的赛道很明显，是食品饮料、医药和银行。而到目前，酒类作为核心资产，PE已经高高在上。医药受到统一招标采购和中药证伪等影响出现明显分化（而且我也搞不懂），而银行地产等则被卖出估值新低。这是否是一种存在纠偏的机会呢。

  让我们从另外一个角度看看这种差异。

  我统计了2014-2019年这五年几个指数的复合增长率：沪深300年均增长5%，沪深300全收益年均增长6%，申万低市盈率指数年均增长8%，中证红利年均增长9%。

  可以看出：

  1、低估值和红利还是有效高于普通指数水平的；

  2、如果在14年选择买股或者买房，很明显买股票是完败了。需要指出的是我统计的起点是2014年12月20日，正处于股指飙升到一半的时候。这样来看，买的便宜真的是很关键的。

  我们继续来看看刚才根据基本面选择的150只股票，年均增长来看，44只低于5%，89只高于9%。如果按等权重投资的话，这只“基本面150”基金年均复合增长为19%，远超刚才统计的那些指数。因此，优秀的基本面对于股价的提振是完全有效的。

  当然，我想说的重点还不是这些。我们接着看跑赢9%的89只股票，对比一下现在的估值与14年底的估值情况：

  

  

  可以看出，所谓核心资产的PE较14年增长了很多，而且普遍都在30倍以上，如各种酒类、海天味业、国旅、爱尔、恒瑞、几只科技龙头等。而如招行、万科、中国平安、海螺水泥等估值绝对值在10倍以下，且比14年还低（招行除外），而即使估值下跌或未增长太多，他们近五年也都保证了20%以上的股价增长。

  因此说就基本面优秀的企业而言，现在分化如此严重，可以用一半海水、一半火焰来形容。

  我是一个小白，在没有深入研究的情况下，还是宁可相信这些静态估值低的标的。既然都是概率游戏，很低的企业继续下跌，也要比优秀而高估的企业遭遇戴维斯双杀要来的靠谱点吧。

  4、港美股。除了用沪港通买了点银行股外，今年美股卖空了纳斯达克指数和美元指数，均已失败告终。

  这个经验证明，卖空指数不是一个好的策略，因为第一不知道什么时候下跌；第二需要定期支付负的股利。

  短期内应该不会再尝试这种奇怪的操作了。

  而且，即使要卖空指数，也应该是“短期内加杠杆”的快速投机比较合适，我这种守株待兔的持久战非常不靠谱。

  此外，下半年买了一些东阳光药和6820.hk。东阳光药我一直关注，来回进出却没有赚到钱。后来38左右买入下决心不动了，没想到经历了冲过到50然后跌回38的过山车。这只股票优势在于凭着单一的奥司他韦一个产品，实现了强劲的增长，但估值一直低于15倍。缺点在于，总有一个心怀叵测的大股东，试图通过关联交易掏空上市公司。

  这段实验证明了基本面好只是一方面，管理层也是不可不考虑的关键因素。这一点上来看，还是大公司相对要靠谱一点。

  6820是一只女性游戏股票，IPO后一路下跌，最低跌到0.75元，比首发价格跌去一半还要多。我看盈利还可以，就在0.7几买了点，目前还拿着。不过这个经历倒是对看招股说明书的兴趣进一步增强了，尤其是港股，总有一些奇奇怪怪、边边角角的行业，其盈利模式、行业逻辑、关注的重点等是自己没听说过了。比如后来看的专门做基建中的回转窑的鹏飞集团，招商局商业信托（新上市的REITS）、还有做孤儿药的企业等等。

  多看看这些说明书，对真实世界多点了解，挺有意思。

  5、期权。今年四月开通了ETF期权，胡乱尝试了一番后，慢慢选择了持续

  “卖比当前价格虚两档的认沽期权”

  这种类似固定收益的做法。期权这个市场挺有意思，有人进来就是为了高杠杆大幅度盈利，也有像我这样逛了半天最后还是选择了慢慢收息的“保守”选手。之所以画上引号，是因为今年二季度开始股指盘整，波动率都非常低，导致我卖权卖了一年，没有碰到行权的情况。理性来看，这肯定是一种“幸运”。不过，比目前指数价格低2-5%的水平买入指数，即使行权了我也甘心接受。现在担心倒是股指快速上升，估值没有了优势，我这种增收收益的操作就得告一段落了。

  6、期货。今年期货基本没怎么参与，确实是术业有专攻，不熟悉的东西现在越来越不愿参与。感觉自己有点保守过头了。

  最后提一提工作上的思考。今年长久期利率债年头年尾基本持平，如果不考虑收息，一年基本白干。不知道有多少人赚到了4月份和10月份的两次波动，总之有人赚多少，就得有人亏多少。这种历史分位数30-40%的市场，我一直称为“鸡肋”行情，即不太值得去交易。

  但前几天看见一个公众号“三石观察”在分析问题时将利率债交易和大宗商品交易放在一起讨论，并认为这都是高杠杆快进快出的零和博弈。突然受到了一点新的启发，想想也是，利率债一年3%左右的收益，你只去关注什么时候是配置窗口，什么时候不适合配置？

  如果长久期利率债就为了配置使用，这种交易员谁不会当呢？为什么必须是你呢？可能除了保险、年金与银行投资户以外，谁会去满足一年3%的收益率呢？可能长久期利率债天然就应该是用来投机使用的。既然自己早就习惯了IRS的零和博弈，那么不去管长久期利率债的那一点票息，也将其视为纯粹的投机品，不也是理所当然的事情么？这么想好像也完全合理。